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Análisis Fundamental - Banesto (BTO)

Análisis Fundamental

Banesto ha publicado sus resultados correspondientes a 9M08, en línea con las estimaciones. La evolución de las principales magnitudes en términos interanuales para los 9M08: M. Intermediación +14%, M. Ordinario 9,9%, M. Explotación 13,3% y Beneficio neto +12%. Se mantiene el ritmo de crecimiento del M. Intermediación en el doble dígito a pesar de la contracción en el crédito y en menor medida en los depósitos. Así, la inversión crediticia se incrementa +2,5%, debido principalmente a la desaceleración en la concesión de créditos comerciales al sector privado que cae -15,9%. Por otro lado, la mayor competencia en la captación de pasivo con unos mercados mayoristas cerrados han propiciado un menor ritmo en el crecimiento de los depósitos +10,2% i.a (vs +20,6% i.s en 1S08), aumento que se ve impulsado de nuevo por las imposiciones a plazo (+47% i.a). La tasa de morosidad se sitúa en 1,17% (+38 pbs vs 1S08) con una aceleración importante en el ritmo de crecimiento de esta variable respecto a trimestres anteriores que no ha supuesto una sorpresa y con una tasa de cobertura en el 144%. Consideramos positivos los resultados, al mantener crecimientos de doble dígito a lo largo de toda la cuenta de resultados en un entorno mucho más deteriorado que en la primera mitad del año. Esta evolución de los ingresos, con una contención de los costes permite al Banesto estar en línea con los objetivos fijados para 2008: ROE 18% (vs 18% en 9M08) y ratio de eficiencia con amortizaciones 39% (vs 39,1% en 9M08). Creemos que los resultados deberían ayudar a la cotización en el corto plazo. Infraponderar.

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